|
Подход с позиции метода рыночных сопоставлений
Таблица 3.1
Основные мультипликаторы ценности по отраслям на развитом
рынке капитала
| Авиакомпании | 3,62 | 11,37 | 0,44 | 1,52 | | Автомобили: производство | 2,84 | 8,01 | 0,22 | 1,61 | | Автомобили: торговля | 5,88 | 8,88 | 0,28 | 1,5 | | Аэрокосмическая
промышленность | 5,00 | 13,86 | 0,65 | 1,86 | | Биотехнология | 17,04 | 29,26 | 5,81 | 4,66 | | Банки | 5,44 | 13,47 | - | 1,54 | | Гостиничный и игорный бизнес | 5,09 | 11,56 | 0,66 | 1,16 | | Деревообработка | 3,92 | 39,02 | 0,36 | 0,67 | | Добыча металлов | 3,61 | 16,46 | 1,29 | 1,75 | | Железнодорожный транспорт | 5,07 | 10,11 | 1,47 | 1,6 | | Жилищное строительство | - | 75,94 | 0,27 | 0,68 | | Интернет | 9,04 | 21,81 | 2,6 | 2,85 | | Машиностроение | 4,2 | 9,94 | 0,5 | 1,43 | | Мебельная промышленность | 3,32 | 7,59 | 0,29 | 0,82 | | Нефтяная и газовая
промышленность | 6,95 | 11,52 | 0,77 | 1,67 | | Обувная промышленность | 5,92 | 9,51 | 0,95 | 2,37 | | Операции с недвижимостью | 5,19 | 13,57 | 0,58 | 2,18 | | Производство продуктов
питания | 7,03 | 18,44 | 0,77 | 2,43 | | Промышленность
стройматериалов | 4,51 | 12,09 | 0,44 | 0,85 | | Реклама | 4,16 | 10,31 | 0,51 | 1,02 | | Телекоммуникации:
производство оборудования | 5,11 | 17,07 | 1,12 | 1,82 | | Телекоммуникации:
обслуживание населения | 3,52 | 24,12 | 1,18 | 1,52 | | Торговля компьютерами | 6,8 | 46,79 | 2,08 | 3,35 | | Торговля продуктами питания | 9,93 | 23,01 | 0,7 | 5,36 | | Торговля одеждой | 4,06 | 7,91 | 0,49 | 1,17 | | Угольная промышленность | 4,77 | 14,43 | 0,88 | 2,19 | | Упаковка | 4,05 | 12,82 | 0,41 | 1,45 | | Фармацевтическая
промышленность | 6,96 | 17,22 | 2,57 | 2,7 | | Химическая промышленность | 4,55 | 9,36 | 0,73 | 1,77 | | Металлургия | 3,46 | 6,9 | 0,57 | 1,25 | | Целлюлозно-бумажная
промышленность | 3,92 | 39,02 | 0,36 | 0,67 | | Энергетика | 5,47 | 13,7 | 0,81 | 1,34 |
Источник: Рассчитано по данным Multex Investor (www.marketguide.com/mgi)
и Stern School of Business, New York (www.stern.nyu.edu)
Таблица 3.2
Основные мультипликаторы ценности по секторам экономики на
развитом рынке капитала
| Сырье и материалы (Basic
materials) | Химическая, горная,
деревообрабатывающая, целлюлозно-бумажная промышленность, металлургия | 22,97 | 2,67 | 4,24 | | Тяжелая промышленность (Capital
goods) | Аэрокосмическая, оборонная
промышленность, тяжелое машиностроение, строительство промышленных объектов и
производство стройматериалов | 18,59 | 1,32 | 4,57 | | Производство товаров
циклического спроса (Consumer cyclical) | Автомобилестроение,
текстильная, мебельная промышленность, производство одежды, аудио и
видеоаппаратуры, ювелирное дело | 18,51 | 1,19 | 3,67 | | Производство товаров
потребительского нециклического спроса (Consumer non cyclical) | Пищевая, рыбная, табачная
промышленность, производство алкогольных и безалкогольных напитков,
сопутствующих товаров | 20,04 | 2,45 | 6,01 | | Энергетическое сырье (Energy) | Угольная, нефтяная и газовая
промышленность | 16,34 | 2,6 | 3,71 | | Финансовые институты (Financial) | Банки, страховые и
инвестиционные компании | 14,94 | 3,39 | 2,03 | Здравоохранение
(Healthcare) | Фармацевтическая
промышленность, биотехнология, медицина: обслуживание населения и производство
аппаратуры | 23,64 | 4,6 | 4,55 | Услуги
(Services) | Реклама, масс-медиа,
городское хозяйство, общественное питание, казино, школы, торговля | 23,49 | 2,58 | 4,38 | Высокие технологии
(Technologies) | Телекоммуникации,
компьютерная индустрия, программирование, производство научно-технической
аппаратуры | 22,77 | 4,37 | 4,72 | Транспорт
(Transportation) | Авто, авиа, железнодорожный и
водный транспорт | 17,55 | 1,59 | 3,28 | Коммунальное хозяйство и
энергетика
(Utilities) | Электро-, газо- и
водоснабжение | 17,8 | 1,82 | 2,53 |
Источник:
www.investor.reuters.com
Таблица 3.3
Коэффициенты корректировки мультипликаторов по странам бывшего
СССР за страновой риск
| США | 1 | | Россия | 0,68 | | Украина | 0,43 | | Казахстан | 0,71 | | Белоруссия | 0,43 | | Литва | 0,76 | | Латвия | 0,74 | | Молдова | 0,29 | | Туркменистан | 0,40 | | Эстония | 0,78 |
Источник: Рассчитано на основе межстрановых сравнений по кредитному рейтингу (www.moodys.com)
Таблица 3.4
Надбавки и скидки к ценности собственного капитала компании
|
Премия за контроль | | Pratt S., Reily R.F.,
Schweighs R.P. (1996) по статистике глобального рынка | 39,9% | 36,3% | | Лимитовский М.А., Грязнов
В.Г. (2002) – по статистике сделок на рынке РФ | - | 28% | |
Скидка за неконтрольный характер | | Pratt S., Reily R.F.,
Schweighs R.P. (1996) по статистике глобального рынка | 28,5% | 26,6% | | Лимитовский М.А., Грязнов
В.Г. (2002) – по статистике сделок рынка РФ | - | 21,9% | |
Дисконт за неликвидность (данные глобального рынка) | | Gelman Study (1970) | 33% | - | | Trout (1972) | 33,45% | - | | Moroney (1973) | 35,6% | 33% | | Maher (1973) | 35,43% | - | | Standard Research Consultant
Study (1982) | - | 45% | | Williamette Management
Consultant Study (1984) | 35% | - | | Silber (1988) | 33,75% | - | | FMV Oppinions,Inc (1992) | 23% | - | | R.W. Barid & Co (1993) | 47% | 46% | | Coeplin, Sarin, Shapiro
(1998) (рынок США) | 20,4% | 18,1% | |
Скидка за малый размер компании | | Pereiro L (2002) | 16% | - |
Учесть эффект размера компании, неликвидность и неконтрольный характер можно в
методе DCF, увеличив стоимость собственного капитала (приблизительно) на премию,
равную ¼ соответствующей скидки из таблицы 3.3
|
