DCF – анализ и стоимость капитала
Таблица 1.1
Безрисковый уровень доходности и рыночные премии по странам бывшего СССР
(номинальная оценка в долларах США)
| Безрисковая ставка доходности | % год | 3,67% | | Рыночная премия на развитом рынке капиталов | % год | 7,38% | | Рыночная премия в акции российских корпораций | % год. | 12,58% | | то же для украинских компаний | % год. | 21,77% | | то же для казахских компаний | % год | 11,81% | | то же для белорусских компаний | % год | 21,77% | | то же для литовских компаний | % год | 10,92% | | то же для латвийских компаний | % год | 11,26% | | то же для молдавских | % год. | 33,95% | | то же для туркменских компаний | % год. | 23,98% | | то же для эстонских компаний | % год | 10,48% |
Источник: Рассчитано по результатам сопоставления дисперсии доходности национальных рыночных индексов (www.reuters.com) . Для определения безрисковой ставки использована информация агентства Блумберг (www.bloomberg.com), для расчета премии по развитому рынку капитала – информация об индексе S&P500 за 25 лет (www.stanardandpoors.com).
Таблица 1.2
Коэффициенты систематического риска по отраслям экономики по базе данных проф. А. Дамодарана (Stern School of Business, New York)
| Авиакомпании | 1,15 | 0,72 | | Автомобили: производство | 1,49 | 0,62 | | Автомобили: торговля | 1,31 | 0,91 | | Аэрокосмическая промышленность | 1,27 | 1,06 | | Биотехнология | 1,25 | 1,14 | | Банки | 0,71 | 0,43 | | Гостиничный и игорный бизнес | 1,7 | 0,78 | | Деревообработка | 1,2 | 0,6 | | Добыча металлов | 1,69 | 1,41 | | Железнодорожный транспорт | 1,25 | 0,97 | | Жилищное строительство | 1,36 | 0,54 | | Интернет | 1,41 | 1,36 | | Машиностроение | 1,39 | 0,97 | | Мебельная промышленность | 1,29 | 0,86 | | Нефтяная и газовая промышленность | 0,89 | 0,51 | | Обувная промышленность | 1,23 | 1,2 | | Операции с недвижимостью | 1,01 | 0,85 | | Производство продуктов питания | 0,8 | 0,63 | | Промышленность стройматериалов | 1,39 | 0,76 | | Реклама | 1,43 | 0,71 | | Телекоммуникации: производство оборудования | 1,49 | 1,34 | | Телекоммуникации: обслуживание населения | 1,43 | 1,00 | | Торговля компьютерами | 1,22 | 1,15 | | Торговля продуктами питания | 0,84 | 0,77 | | Торговля одеждой | 1,14 | 0,83 | | Угольная промышленность | 1,98 | 1,39 | | Упаковка | 1,27 | 0,77 | | Фармацевтическая промышленность | 1,16 | 1,02 | | Химическая промышленность | 1,26 | 1,02 | | Металлургия | 1,56 | 1,29 | | Целлюлозно-бумажная промышленность | 1,2 | 0,6 | | Энергетика | 0,82 | 0,48 |
Источник: www.stern.nyu.edu . Для расчета β0 использованы значения D/E по рыночной оценке
Таблица 1.3
Коэффициенты систематического риска по секторам экономики по данным REUTERS Investor
| Сырье и материалы (Basic materials) | Химическая, горная, деревообрабатывающая, целлюлозно-бумажная промышленность, металлургия | 1,42 | | Тяжелая промышленность (Capital goods) | Аэрокосмическая, оборонная промышленность, тяжелое машиностроение, строительство промышленных объектов и производство стройматериалов | 1,32 | | Производство товаров циклического спроса (Consumer cyclical) | Автомобилестроение, текстильная, мебельная промышленность, производство одежды, аудио и видеоаппаратуры, ювелирное дело | 1,31 | | Производство товаров потребительского нециклического спроса (Consumer non cyclical) | Пищевая, рыбная, табачная промышленность, производство алкогольных и безалкогольных напитков, сопутствующих товаров | 0,64 | | Энергетическое сырье (Energy) | Угольная, нефтяная и газовая промышленность | 0,98 | | Финансовые институты (Financial) | Банки, страховые и инвестиционные компании | 0,96 | Здравоохранение
(Healthcare) | Фармацевтическая промышленность, биотехнология, медицина: обслуживание населения и производство аппаратуры | 0,77 | Услуги
(Services) | Реклама, масс-медиа, городское хозяйство, общественное питание, казино, школы, торговля | 1,22 | Высокие технологии
(Technologies) | Телекоммуникации, компьютерная индустрия, программирование, производство научно-технической аппаратуры | 1,55 | Транспорт
(Transportation) | Авто, авиа, железнодорожный и водный транспорт | 0,97 | Коммунальное хозяйство и энергетика
(Utilities) | Электро-, газо- и водоснабжение | 0,79 |
Источник: www.investor.reuters.com
Учесть эффект размера компании, неликвидность и неконтрольный характер можно в методе DCF, увеличив стоимость собственного капитала (приблизительно) на премию, равную ¼ соответствующей скидки из таблицы 3.4
Таблица 1.4
Рыночная структура капитала, характерная для различных отраслей экономики и видов деятельности (Stern School of Business, New York)
| Авиакомпании | 0,782 | 56,11 | 43,89 | | Автомобили: производство | 1,838 | 35,24 | 64,76 | | Автомобили: торговля | 0,669 | 59,92 | 40,08 | | Аэрокосмическая промышленность | 0,272 | 78,61 | 21,39 | | Биотехнология | 9,98 | 90,92 | 9,08 | | Банки | - | - | - | | Гостиничный и игорный бизнес | 1,426 | 41,22 | 58,78 | | Деревообработка | 1,181 | 45,85 | 54,15 | | Добыча металлов | 21,94 | 82,01 | 17,99 | | Железнодорожный транспорт | 0,415 | 70,66 | 29,34 | | Жилищное строительство | 1,622 | 38,15 | 61,85 | | Интернет | 0,041 | 96,09 | 3,91 | | Машиностроение | 0,558 | 64,2 | 35,8 | | Мебельная промышленность | 0,658 | 60,33 | 39,67 | | Нефтяная и газовая промышленность | 0,82 | 54,96 | 45,04 | | Обувная промышленность | 0,037 | 96,47 | 3,53 | | Операции с недвижимостью | 0,264 | 79,15 | 20,85 | | Производство продуктов питания | 0,352 | 73,99 | 26,01 | | Промышленность стройматериалов | 1,031 | 49,24 | 50,76 | | Реклама | 1,263 | 44,19 | 55,81 | | Телекоммуникации: производство оборудования | 0,127 | 88,72 | 11,28 | | Телекоммуникации: обслуживание населения | 0,513 | 66,09 | 33,91 | | Торговля компьютерами | 0,078 | 92,79 | 7,21 | | Торговля продуктами питания | 0,139 | 87,79 | 12,21 | | Торговля одеждой | 0,443 | 69,29 | 30,71 | | Угольная промышленность | 0,48 | 67,56 | 32,44 | | Упаковка | 0,848 | 54,1 | 45,9 | | Фармацевтическая промышленность | 0,145 | 87,33 | 12,67 | | Химическая промышленность | 0,291 | 77,45 | 22,55 | | Металлургия | 0,254 | 79,72 | 20,28 | | Целлюлозно-бумажная промышленность | 1,181 | 45,85 | 54,15 | | Энергетика | 1,078 | 48,12 | 51,88 |
Источник: www.stern.nyu.edu, www.valueline.com
Таблица 1.5
Премии к рыночной стоимости заемного капитала за долевой характер вложений по видам рынков капитала (метод bond yield plus equity risk premium)
|
| Развивающиеся рынки с политическим риском (Восточная Европа, Южная Америка) | 8,5% | | Развивающиеся рынки (Мексика, Азиатские рынки, исключая Японию) | 7,5% | | Развитые фондовые рынки (Япония, US, UK) | 5,50% | | Развитые рынки с ограниченным распространением фондовых рынков (Западная Европа, исключая Германию и Швейцарию) | 4,5%-5,5% | | Развитые рынки с ограниченным распространением фондовых рынков и стабильной экономикой ( Германия., Швейцария) | 3,5%-4% |
Источник: материалы EFMD по подготовке к экзаменам ACIIA (Certified international investment analyst), 2002
|
