Еврооблигация. Международный рынок долговых ценных бумаг и его инструменты
07.09.2009, 06:42
На мировом рынке облигаций оборачиваются два вида ценных бумаг: иностранные облигации и еврооблигации. Иностранная облигация — это ценную бумагу, которая выпущена нерезидента в национальном финансовом центре и в национальной валюте. Эмиссия иностранных облигаций регламентируется законодательством из ценных бумаг страны-эмитента, но на практике их обращение в значительной мере отвечает принципам еврорынков.
Классические займы в форме свободного выпуска облигаций на иностранном рынке ценных бумаг основаны на принципе единства места (Нью-Йорк, Лондон, другой финансовый центр), валюты (по обыкновению валюта кредитора) и биржевой котировки. Например, французский заем на английском финансовом рынке выпускалась в фунтах стерлингов и покупалась английскими инвесторами на основе лондонской котировки. Тем не менее после второй мировой войны возникли препятствия по поводу размещения облигационных займов, особенно в Западной Европе.
В современных условиях эмитентами иностранных облигаций остались только ведущие страны. В зависимости от страны эмиссии иностранных облигаций имеют специальные названия: Yankee Bonds — в США, Samourai и Shibosai Bonds — в Японии, Bulldog Bonds — в Великобритании, Rembrandt Bonds — в Нидерландах, Matador Bonds — в Испании и Chocolate Bonds — в Швейцарии.
С 1970-х лет ХХ ст. начал активно развиваться рынок еврооблигаций — облигаций в евровалюте. Так, в 1970 г. объем еврооблигаций составлял 3 млрд долл., в 1975 г. — 10 млрд долл., в 1983 г. — около 50 млрд долл., в 1984 г. — 82 млрд долл., в 1996 г. — 275 млрд долл., а в 1997 г. — 570 млрд долл.
Припомним, что еврооблигация — это долговая ценная бумага на предъявителя, которая выпускается заемщиком (как правило, в иностранной валюте) для получения долгосрочного займа на еврорынке. Доход за еврооблигацией платится один раз в год, а погашения происходит в конце термина одновременным платежом или на протяжении определенного срока из фонда погашения. К основным особенностям этого финансового инструмента можно отнести то, что: еврооблигации размещаются, как правило, одновременно на финансовых рынках нескольких стран; еврооблигации покупаются инвесторами разных стран на базе котировки их национальных бирж; эмиссия еврооблигаций меньшей мерой подпадает под государственное регулирование, не подчиняется национальным правилам проводки операций с ценными бумагами той страны, валюта которой является валютой займа; валюта еврооблигации не обязательно должны быть национальной денежной единицей ни для эмитента, ни для инвестора; еврооблигации, как правило, представляют собой ценная бумага на предъявителя (bearer bonds) с фиксированной процентной ставкой; гарантийное размещение еврооблигаций осуществляется эмиссионным синдикатом; выпуск и обращение еврооблигаций происходят согласно правилам и стандартам, которые установились на рынке; содержателям еврооблигаций доход платится в полном объеме, без налога на процентный доход (withholding tax ), что взимается в стране эмитента.
Согласно одним из распространенных взглядов, первый выпуск еврооблигаций осуществила государственная компания Италии из строительства дорог Autistrade в июле 1963 г. Всего было выпущено 60 000 облигаций номиналом 250 долл. За каждой облигацией ежегодно 15 июля платился фиксированный доход в размере 5,5 % (13,75 долл.). Льдом-менеджером займа стал английский торговый банк (merchant bank) S. G. Warburg & Co., менеджерами (co-managers) — Banque de Bruxelles S. A., Deutsche Bank A. G., Rotterdamsche Bank N. V. Раньше подобная операция (чтобы неамериканские финансовые учреждения проводили андеррайтинг ценных бумаг в долларах) была немыслимой. Листинг было получено на Лондонской фондовой бирже. В том же году были выпущены еврооблигации в немецких марках и швейцарских франках.
Появление еврооблигаций связанная прежде всего, с интернационализацией мирового хозяйства и необходимостью обеспечить финансовые нужды транснациональных корпораций, прежде всего европейских. Толчком к развитию этого рынка служили ограничение, которые были введены администрацией Д. Кеннеди в 1963 г. на использование иностранными заемщиками рынка капиталов США.
Потребность в доступе к источникам капиталов была удовлетворена за счет выпуска именно еврооблигаций. Возможность размещения еврооблигаций, которые сначала были выражены мажет исключительно в долларах США, была обусловленная наличием на счетах европейских банков значительных сумм в долларах США — так называемых евродолларов . Т.е. рынок евродолларов был источником финансирования рынка еврооблигаций.
Развитие рынка еврооблигаций продолжительное время мешало отсутствие эффективного вторичного рынка. Эмиссия облигаций в бумажной форме препятствовала их обращению и денежным расчетам. Прорывом в формировании вторичного рынка было создание американским банком «Morgan Guaranty» системы Euroclear в Брюсселе в 1968 г. Сущность ее состояла в создании системы депозитариев в разных странах мира для хранения ценных бумаг, а владельцам ценных бумаг выдавались свидетельства о вкладе и владении ценными бумагами.
В результате операции по купле-продаже еврооблигаций перестали требовать физического перемещения ценных бумаг, а представляли собой лишь передача сертификатов. Изменение владельца отображалось в записях на депонентских счетах.
Создание системы Euroclear в 1968 г. стало революцией на рынке облигаций. Если в момент создания количество ее участников начисляло 50 членов, то в 1973 г. — уже 150, а в 80-середине х лет — 1450. В 1970 г. западноевропейские учреждения еврооблигационного рынка создали свою систему клиринговых расчетов на рынке еврооблигаций со штаб-квартирой в Люксембурге, который имеет название CEDEL .
Подавляющее большинство еврооблигаций выпускается: большими корпорациями частного сектору; международными организациями; государственными органами.
В случае, если еврооблигации выпускаются правительственными агентствами или местными органами власти, по обыкновению нужны правительственные гарантии.
Приблизительно 2/3 всех еврооблигационных займов приходится на корпорации, сдача - приблизительно одинаковыми частями на правительства, правительственные организации и международные организации.
